为什么 0x2ALL 不预测价格

以下是最常用的七种方法，每一种先按其自身的说法描述，再说明它衡量什么、在哪里失效。这里没有任何一种被称为骗局：它们都是对过去的描述，计算时所用的参数是在过去已经被看到之后才选定的。

K 线形态

承诺：一眼就能读出的反转或延续——锤子线、吞没形态、十字星。衡量什么：价格在固定数量的 K 线之内如何变动，并且是在事后才画出并命名的。哪里失效：同样的形态出现成千上万次，结果却相反，而名称只在结果已知之后才被赋予。形态并不预测下一根 K 线；它描述此前的那些 K 线，并给它们附上一个故事。

Elliott 波浪

承诺：市场以重复的五浪推动和三浪调整运行。衡量什么：分析师为一段已经发生的价格序列所赋予的计数。哪里失效：同一张图可以套用多种计数，当市场与之不符时计数会被修改，而对错误计数的修正又被呈现为新的浪。这种方法没有任何部分可以事先被证伪，这也正是它永远无法被证明是错的原因。

趋势线与支撑/阻力

承诺：价格会在图表显示出的线与水平位处作出反应。衡量什么：价格此前恰好停住的位置。哪里失效：任意两点都能连成一条线，所以只要需要，总能画出一条线；被跌破的水平位会变成下一个水平位，解释总是跟随价格，而不是领先于价格。那个守住了三次的支撑位，是在已经看到这三次之后才被选中的。

移动平均线交叉

承诺：金叉标志上升趋势的开始，死叉标志它的结束。衡量什么：过去收盘价的算术平均值，以及两条不同长度的均线交叉的那一刻。哪里失效：从构造上说，信号在行情开始之后才到来；在没有趋势的市场中，同样的交叉会产生一连串小额亏损。周期——20、50、200——是看着它们在哪里曾经有效而选出的。

MACD

承诺：动能在价格转向之前发生变化。衡量什么：收盘价的两条指数平均线之差，再平滑一次，并在其上画出信号线。哪里失效：它与均线使用的是同一份价格数据，被延迟两次、平滑两次，因此转向比它试图预判的价格更晚。它的三个设置是自由参数，会被调整到指标在所研究的图表上看起来正确为止。

RSI

承诺：高于 70 时资产超买，即将下跌；低于 30 时超卖，即将上涨。衡量什么：在一个回溯窗口内平均涨幅与平均跌幅之比。哪里失效：在强趋势中，读数会连续数周高于 70，而价格继续上涨；超卖读数出现在下跌的开始，而不是它的结束。70 和 30 这两个水平是指标作者的惯例，不是市场的属性。

Bollinger Bands

承诺：价格会回归均值，挤压形态预告突破。衡量什么：过去收盘价围绕一条移动平均线的标准差，按固定倍数画出。哪里失效：通道衡量的是价格波动了多少，而不是它要去哪里；触及通道不说明方向，而挤压之后出现突破与什么都不发生一样常见。宽度又是一个事后选定的参数。

共同点：七种方法都是对过去的描述，计算时所用的参数是在过去被看到之后才选定的。正是这种自由——周期、水平位、计数、连线——让其中任何一种在某一特定图表上看起来非常出色。换到下一张图表，参数就不同了，而它会被再次选定。

基本面分析的失效原因与技术分析并不相同，对它的批评也必须更谨慎。问题不在于基本面论点是否成立；问题在于它回答的，是一个杠杆仓位并不在问的问题。

1. 时间跨度

基本面论点在数年的尺度上才具有信息价值。10 倍到 50 倍的永续合约仓位只存在几分钟到几天，而在那个窗口里，结果由资金流、资金费和强平主导。一个正确的论点是撑不过 1% 止损的——不是因为它错了，而是因为仓位活不到那个时间。

2. 反身性

凯恩斯把市场描述为一场选美比赛：奖不是给那个您觉得最美的面孔，而是给您认为平均意见会认为最美的面孔——再进一步，是给您认为平均意见所预期的、平均意见会选出的那张面孔。价格并不沿着直线跟随基本面：两者互相决定。基本面论点可以是对的，而市场正忙于另一套叙事，这就是市场平常的运作方式，而不是市场的失灵。

凯恩斯《就业、利息和货币通论》第十二章 · 反身性：价格与基本面互相决定

3. 公开信息已被计入价格

在市场效率的半强式形式下，公开且广为人知的信息不产生系统性回报：优势必须来自非公开信息，或来自处理速度，而这两者对散户都不可得。一份在发布之后才读到的季报，就是公开信息。

市场效率——半强式形式

4. 您持有的工具，并不是您分析的那个资产

交易所除了加密资产，也上线代币化股票、指数和大宗商品，这个区别很重要。在代币化股票或指数中，标的资产有真正的基本面依据——经审计的现金流、季度业绩、重大事项披露。但仓位并不是那只股票：它是一份由资金费融资的永续合约，按交易所自身的参考价格标记，没有股息、没有投票权、没有所有权，也不会到期——它有的是定期支付的资金费，以及随时可能被强平的风险。在 24 小时不间断交易的交易所上，黄金或指数永续合约可能在该资产的现货市场休市时发生波动，而在那个时间窗口里，交易所的参考价格可能偏离现货。一次资金费飙升或一次基差异常，可以在标的基本面完好的情况下强平一个正确的基本面论点。对大多数加密代币来说，这个论证来自相反的一侧：常常根本没有经审计的现金流，所谓的基本面，是一份发行时间表加一套叙事。在这两端，仓位所定价的东西，都不是分析所描述的东西。

5. 您需要市场在仓位持有期间认同您

即便判断正确也不够：市场必须在仓位仍然持有期间站在您这一边。永续合约不会到期——但它有需要支付的资金费，而且随时可能被强平。论点没有这两项约束。

这里有一处让步，而且不是修辞上的：价值溢价、质量溢价以及财报公布后的漂移，都是有文献记录的异象，本页并不否认它们。本页要说的是，这些效应以年为单位实现，需要熬过漫长的回撤，并且与短久期的杠杆仓位并不相容。

价值溢价 · 质量投资 · 财报公布后的漂移

您不必相信这一页。三步，十分钟，无需数据订阅。

1. 生成一段随机价格序列：随机游走，或者把表格里的一列随机数当作收盘价。
2. 用您自己的指标跑一遍——RSI、MACD、移动平均线，或您常用的任何指标——并使用您平时的设置。
3. 读取信号。随机序列会给出买入和卖出信号、超卖读数和交叉：与您在真实图表上看到的形态相同，描述的却是一个从未存在过的市场。

这检验的是工具，不是我们的结果。指标总能找到结构，因为它本来就是用来描述波动的，而任何波动都可以被描述。随机序列做不到的，是告诉您下一步怎么走——而这恰恰是一笔交易唯一需要的东西。

基准比率：74–89% 的从事杠杆衍生品交易的散户账户在亏损。 该区间是在散户账户上测得的，其中绝大多数在没有仓位大小或退出规则的情况下操作。这是本项目据以设计的起点，而不是对遵循这些规则的账户将发生什么的预测。本网站没有任何页面声称知道某个具体账户将如何收场。

没有任何指标能改变这个比例，因为多数情况下问题不在入场。问题在于仓位的大小和离场的时机。入场可以是对的，账户仍然可能归零：因为仓位相对行情过大，或者因为亏损被一直持有，等着入场被证明正确。

发行变得便宜，而且越来越便宜。代币化把现实世界中已经存在的一切——股票、债券、基金、房地产、商品、私募信贷——都变成可交易的工具，而自动化工具让创造新产品和新载体变得更便宜。结论不是一个预测，而是一种可以观察到的非对称：可获得工具的数量随着发行成本的下降而增长；每一件工具的研究覆盖和历史，则随分析成本而增长，而分析成本并没有以同样的速度下降。

因此，拥有分析师、拥有可信历史、拥有相关公开信息的工具所占比例在下降。新发行的工具历史既短又非平稳，为它拟合出来的规则，就是为噪声拟合出来的规则。可检验假设的数量，增长得比可供检验它们的证据基础更快，而这正是多重检验成为筛选核心问题的原因。

多重检验与过拟合，作为背景资料

当工具的范围超出任何人能够关注的程度，真正的约束就不再是分析的质量，而是什么可以执行。流动性、盘口深度、是否存在预言机，以及交易所的支持，是唯一能在每一件工具上核验的属性，包括那些没人分析过的。在尾部，较大的价差、滑点与预言机缺口不是执行细节：它们就是亏损的原因。

本页不对将来会有多少件工具作出任何预测。它陈述的是一种已经可以观察到的非对称：发行是便宜的，而且越来越便宜，而研究覆盖和历史则不是。

该策略不是用一个更好的指标去替换指标。它替换的是问题本身：不问价格要去哪里，而是问当下一次波动未知时，账户会怎样。

• 它按流动性选择资产：在交易所成交量最高的 20 个资产中均匀抽取，从不依据信号。成交量决定订单在哪里成交；它不说明价格要去哪里。
• 它按整个钱包余额确定每个仓位的规模，使用该资产的最大杠杆，上限为 50 倍，因此每个仓位的保证金保持很小，每个仓位承担约 1% 余额的风险。
• 它在入场之前就定好止损，而且止损存放在交易所，不在应用里：即使手机离线，保护仍然存在。
• 它分阶段设置目标位——+30%、+90%、+210%——在每个目标位兑现剩余部分的三分之一，并把止损提到三分之二的位置。
• 当浮盈达到 +3% 时，它把止损移到保本；从 +6% 起，锁定 +3%。
• 每笔净额达到 22 美元，它就把已实现利润的一半提现，另一半留作保证金，继续在场内运作。
• 它从不向下加仓，也从不凭看法平仓：一个仓位只会以止损或目标位结束。

按成交量筛选并不是质量过滤器。它有意纳入当下成交最多的东西——一份指数永续合约、一种代币化商品、一枚大市值加密货币或一个模因币——完全不考虑板块、基本面或资产的声誉。正因如此，支撑策略的是风险规则，而不是筛选。

被定价的对象是合约，它的风险是机械的，真正属于操作者的唯一着力点，是如何确定这份风险的规模以及如何离场。基本面分析并不与市场不相容。它与风险管理不相容：一个是对某个时间跨度内方向的判断，另一个是对每一瞬间能否存活的要求。两者并不竞争，而后者并不需要前者正确。

回测建立在 1 分钟加密资产 K 线之上——这些资产彼此相关。策略现在交易的，是交易所上成交量最高的标的，其中包括模拟中并不存在的代币化商品、指数和模因币。因此，公布的分布描述的是策略作用于相互关联的加密资产时的情形，而不是一个最终持仓落在指数或商品上的操作者所经历的情形。

坦率地说，还剩下这些：部分亏损是预期之中的，而且频繁发生；分布的左尾是真实的；执行可能出现滑点；交易所可能出故障；被攻破的设备可能丢失密钥。止损并不能消除其中任何一项——它只是事先确定每一笔亏损的规模。

公布的回测包含两面，而上述保留条件在每一个数字里都成立：模拟只覆盖相互关联的加密资产。在第二个回测中，1,000 名模拟用户，每人 10 个钱包：一年中位数为 +30.7%，31.3% 的用户以亏损收场，P05 为 −45.4%——每二十人中有一人亏损 45.4% 或更多。这些是模拟在加密资产上的过往结果，它们对未来不作任何保证。

查看完整分布的两面